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上周纺织服装板块表现弱于市场

2019-03-05 09:40:57 报告大厅(www.nanjingjiaoyu.net)字号: T| T
主题词: 纺织服装
   报告大厅摘要:上周纺织服装板块表现弱于市场。上周申万纺织服装指数上涨3.56%,弱于申万A指数2.27个百分点。其中,服装家纺指数上涨3.57%,弱于申万A指数2.26个百分点;纺织制造指数上涨3.53%,弱于申万A指数2.3个百分点。

上周纺织服装板块表现弱于市场。上周申万纺织服装指数上涨3.56%,弱于申万A指数2.27个百分点。其中,服装家纺指数上涨3.57%,弱于申万A指数2.26个百分点;纺织制造指数上涨3.53%,弱于申万A指数2.3个百分点。

近期重点数据回顾:1月份PMI环比上升。2019年1月份,我国制造业采购经理指数总体PMI为49.5%,环比上升0.1个百分点,结束了连续4个月的下跌,但仍处于收缩区间。

四季度高端服饰消费保持增长,我们继续推荐卡位优质细分赛道的高端品牌。从全球奢侈品龙头公司披露情况来看,18年四季度高端服饰消费景气度维持在较高水平。其中,LVMH公司在除日本外的亚太市场实现15%的有机增长,爱马仕在除日本外的亚太市场实现13.1%的增长,增速均处于历史区间相对较高的景气水平。其中,比音勒芬是服装行业内生成长最快的优质标的,18年同店提升、渠道扩张,业绩发力弹性大。我们认为公司所处的高端休闲服饰领域赛道优质,公司多年经营下具备极强壁垒。我们在行业深度报告《百亿美元市值,全球高端男装第一品牌—RalphLauren与高端休闲服饰行业报告》中,提出带有运动属性的高端休闲服市场空间广阔,成长出百亿美元市值、全球网点数量过万的巨头RalphLauren,且高端品牌的溢价有望快速形成。我们预计比音勒芬18、19年业绩复合增速30%以上,给予19年25倍的目标估值,较当前有40%+空间。

我们认为电商领域龙头优势不断强化,19年有望持续保持增长。重点推荐:1)跨境通三季报经营质量改善,公司Q3单季度收入、利润同比增长86.7%、78.1%,同时议价能力增强,应付账期延长,单季度应付账款增加4.4亿元,带动单季经营性现金流净流入3.1亿元,经营质量改善大超市场预期。我们坚定看好公司核心竞争力不断强化,旺季实现更高质量增长。2)南极电商GMV高速增长、优势不断强化。电商行业整体面临消费下行、线上流量增长放缓,公司表现出强劲的逆势增长。核心竞争力强劲、生态链构建完善、立足高性价比的定位符合当前发展趋势。我们看好公司核心品类市占率进一步提升,新兴品类成长态势良好,19年有望进一步加强品质提升与质量管控。

春节消费高峰错位下1月份大众服饰表现良好,外资配置加码有望提升白马关注度。长期来看,我们认为消费将会成为经济增长的第一引擎,继续看好中长期消费品的投资机会。我们从外资配置的角度,进一步利好效率领先、竞争力强的大众龙头,推荐估值处于历史区间底部的海澜之家:公司自2017年下半年以来变化积极,新兴品牌、海外市场拓展等多项战略纷纷落地。我们认为公司未来五年持续回购规划彰显龙头风范,估值位于历史区间底部位置,17年股息率高达4.95%,看好长期业绩增长带来稳定回报。

投资建议:品牌服饰春节前零售同比增长约20%,春节后回落,预计1-2月合计保持个位数增长。我们认为市场风险偏好逐步提升,重点推荐高成长的高端龙头及电商化妆品公司。推荐标的:1)成长性好的高端服饰:比音勒芬、歌力思;2)电商成长股:南极电商、跨境通;3)优质化妆品标的:珀莱雅;4)大众白马:海澜之家。

风险提示:零售环境恶化、渠道库存调整。

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